? 核心觀點

n? 豆系：非洲豬瘟仍在發酵，生豬存欄預計將受到較明顯沖擊。而豆類進口預期不會缺乏，11月巴西大豆出口507萬噸，遠高于去年同期的214萬噸，中國還同意從阿根廷購買三四十萬噸豆油，而過往三年僅12萬噸。此外，厄爾尼諾發生概率偏大，將有利于南美大豆增產。豆類供需偏寬松，但此前市場已基本反映負面預期，后市震蕩概率偏大。但未來如果取消此前加征的關稅，中期利空較為明確。

n? 菜籽系：加拿大2018/19年度油菜籽產量較此前預期高9.6%，國內供應更有保障。繼前幾周快速累庫至3.7萬噸后，截至12月9日當周菜粕庫存已降至2.58萬噸。但考慮需求淡季，且中美和談豆類進口可能擠壓油菜籽市場，供需格局尚難樂觀。

n? 棕櫚油：馬來西亞進入減產季，11月產量下降6.1%，出口降幅更大，達12.9%，拖累當月馬棕庫存大增10.5%至300.7萬噸。不過， 12月到次年2月厄爾尼諾發生概率高達75%-80%，且有60%的概率持續在2019年2月-4月，將影響產量表現，高庫存或將減緩。總體而言，棕油供需格局仍難改善，低位震蕩概率偏大。

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?策略建議

建議持有油粕比多頭，目前905合約比值2.01，過往五年均值為2.16，樂觀可看2.3以上。

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?風險提示

1）中美貿易談判反復；

2）天氣等自然因素影響。

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? ? ??20181210前海期貨—油脂油料產業周報—厄爾尼諾概率增加 棕油供需格局仍難改善.pdf