? 核心觀點

n? 豆系：美國貿易代表辦公室12月27日，批準首輪984宗中國進口貨品豁免加征關稅的申請，金額約340億美元，中美貿易談判偏向樂觀發(fā)展，豆類進口不會缺乏，供需總體偏寬松。大豆庫存小幅上升0.9%，豆粕與豆油庫存一升一降。總體上豆類震蕩偏空概率大，但豆粕空頭壓力更大。

n? 菜籽系：加拿大2018/19年度油菜籽產量較此前預期高9.6%，國內供應更有保障。此外，2019年起菜粕等雜粕進口稅率調整為零關稅，且目前面臨需求淡季，菜粕供需仍難樂觀。菜油庫存則受惠于雙節(jié)備貨持續(xù)下降逾月。此外，中美和談豆類進口可能擠壓油菜籽市場，預期供需格局尚難樂觀，但菜油供需形勢更強。

n? 棕櫚油：根據ITS數據，12月馬棕油出口環(huán)比增長4.4%，SGS數據則為增加7.9%。相比之下，SPPOMA數據顯示12月1日-25日馬棕油產量較上月同期下降5.3%。因此，12月產區(qū)去庫概率大。此外，印度調降棕櫚油進口稅，厄爾尼諾可能影響產量，產區(qū)棕油供需格局或邊際改善。但國內棕油進口供給壓力偏大，預期表現弱于外盤。

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? 策略建議

建議持有油粕比多頭，目前1905合約比值2.05，過往五年均值為2.16，樂觀可看2.3以上。

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? 風險提示

中美貿易談判反復；天氣等自然因素影響。

20190102前海期貨—油脂油料產業(yè)周報—美國豁免部分加征關稅 供需仍趨偏空.pdf

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