? 核心觀點

n? 豆系：G20會議在即，市場預期貿易談判偏樂觀。外加豐產及巴西增加種植面積等因素，供給寬松格局明確。豆類庫存總體居于高位，豆粕累庫速度尤快，已回升至116萬噸，環比大增27%。外加飼料配方調整及非洲豬瘟不斷蔓延，豆類市場整體不樂觀，其中蛋白粕供需格局更悲觀。

n? 菜籽系：加拿大2018/19年度油菜籽產量較此前預期高9.6%，國內供應更有保障。菜粕近三周每周累庫約萬噸，最新數據較前周增29%至3.7萬噸，且面臨需求淡季，外加貿易和談背景下豆類可能擠壓油菜籽市場，供需格局尚難樂觀。

n? 棕櫚油：近期大跌應主要受原油暴跌拖累。但馬來西亞進入減產季， 11月1-20日產量下降5.4%，單產下降4.7%；ITS數據顯示同期馬棕油出口較10月同期環比減少3.2%；且中國棕櫚油庫存較低，目前供需壓力較小。不過，貿易和談預期仍將抑制走勢。

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?策略建議

豆粕或受疫情及飼料配方政策調整影響，建議持有油粕比多頭，目前1.786，中期預期回歸至2以上，歷史平均水平為2.1。

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?風險提示

1)?? 中美貿易和談未能達成明確協議；

2)?? 天氣等自然因素影響。

? ? ??20181126前海期貨—油脂油料產業周報—蛋白粕快速累庫 供需格局仍難樂觀.pdf