?核心觀點

n? 豆系：非洲豬瘟仍在發酵，生豬存欄預計將受到明顯沖擊。USDA12月報告調升巴西新豆產量及出口量，并調升全球大豆庫存三百萬噸，數據總體偏空。大豆到港預報亦不斷調升，豆類進口不會缺乏，供需總體偏寬松，但此前市場已基本反映負面預期，后市震蕩概率偏大。但未來如果取消此前加征的關稅，中期利空較為明確。

n? 菜籽系：加拿大2018/19年度油菜籽產量較此前預期高9.6%，國內供應更有保障。庫存方面，在經歷此前大跌大漲后，菜粕近三周總體穩定，最新為2.75萬噸，為小幅增加，菜油庫存則受惠于雙節備貨而持續下降，最新為55.33萬噸，但仍偏高。考慮需求淡季，且中美和談豆類進口可能擠壓油菜籽市場，預期供需格局尚難樂觀。

n? 棕櫚油：因出口降幅大于產量降幅，馬棕油11月庫存大升至300萬噸以上，12月預期仍居高位。不過，12月到次年2月厄爾尼諾發生概率高達75%-80%，且有60%的概率持續在2019年2月-4月，將影響產量表現，高庫存或將減緩。總體而言，棕油供需格局仍難改善，低位震蕩概率偏大。

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?策略建議

建議持有油粕比多頭，目前905合約比值2.01，過往五年均值為2.16，樂觀可看2.3以上。

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??風險提示

中美貿易談判反復；天氣等自然因素影響。

? ? ??20181217前海期貨—油脂油料產業周報—USDA報告偏空 供需仍難改善.pdf