問：請你介紹下什么是期權的價值吧

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答：上一講中，我們聊到了什么期權，它是購買或售出某項資產的有期限的權利，這個權利也可以具有價值，體現在我們購買期權的權利金。那么這個權利的價值是由哪些因素決定的呢？學術界用了好多年才找出這些因素是什么，最終在1973年由Black和Scholes通過數學建模確立了期權定價的Black-Scholes模型，該模型也獲得了諾貝爾經濟學獎，后來在此基礎上又衍生出了許多針對不同資產，不同期權類型等等的期權定價模型，模型不同，但都得出了同一個結果，即期權的理論價值。

期權的定價模型繁多，但決定期權價值的因素卻是共同的，對于即將上市的期貨期權來說，一共有5個影響因素，分別是期貨價格、執行價格、到期時間、無風險利率、波動率。也就是說，在模型中我們只要輸入這5個參數，模型就會告訴你這個期權值多少錢。

但是，從實際操作層面看，好像根本就不是這么回事。期權值多少錢是市場交易的結果，是眾多期權的買方和賣方交易力量的平衡，經濟學家也經常稱它為價格發現機制。也就是說，期權的價格是可觀察到的，并且是由市場決定的。

這里實際上就是價值與價格的區別。

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問：對于期權的價值，我們也經常聽到兩個概念，內涵價值與時間價值，這個又是如何理解呢？

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答：期權的價值，我們經常是分成兩個部分來理解，就是你剛提到的內涵價值與時間價值。對于期權的內涵價值，我們可以這樣理解：如果期權買方立即行使權利，他所能獲得的利益。實際上就是比較標的價格與執行價格，如果收益為正，這個期權也稱為實值期權，如果收益為負，就是虛值期權；收益為0，就是平值期權。

我們舉一個例子，現在豆粕1705價格是2960，對于對應的執行價格為2950的看漲期權，就具有10元（期貨價格-執行價格）的內涵價值，此時該期權也是實值期權。

內涵價值比較直觀，而對時間價值我們一般不直接計算。它是指期權價格中超過內涵價值的部分。那么對于實值期權來說，它既有內涵價值，又有時間價值；而對平值期權和虛值期權來說，就僅剩時間價值了。

那怎么理解這個時間價值呢？我們可以看成期權存續期內標的資產價格波動為期權持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。那么時間價值至少是與兩個因素有關的，一個是期權的存續期，一般來說，存續期越長，期權的時間價值也越大；二是標的價格的波動，也就是波動率，波動率越大，期權的時間價值也越大。

對于期權的買方來說，時刻面臨著時間的流逝帶來的時間價值的損耗，所以對買方來講，時間是他的“敵人”，而與此相反，期權的賣方就好像時時在收集期權的時間價值。