? 核心觀點

n? 豆系：貿易戰(zhàn)令大豆進口成本及進口源不確定性增加，9月到港環(huán)比下滑13.8%，四季度或同比降二成以上，短缺預期加重。此外，進口成本增加或施壓壓榨利潤，疫情蔓延及飼料配方政策可能調整或影響豆粕需求及油廠開工率。相反，四季度豆油等油脂供需格局有望隨著季節(jié)性需求而逐步好轉。

n? 菜籽系：過去三年我國每年平均拍賣國儲菜油165萬噸，國儲庫存大幅下降。此外，中國油菜籽種植面積持續(xù)下降，加拿大、歐盟、澳大利亞2018/19年度菜籽產量將下降，預期菜油中期供給存憂。

n? 棕櫚油：盡管馬來西亞9月產量環(huán)比增加逾14%，庫存僅增加1.5%。而且，印尼生柴消費也較為積極，11月季節(jié)性減產將開始，外加可能的厄爾尼諾氣候影響，棕櫚油有望開始持續(xù)去庫存。

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? 策略建議

1)?? 貿易戰(zhàn)及早霜天氣影響，豆一1901合約3800以下繼續(xù)看多；

2)?? 供需格局好轉，油脂重心預期逐步上移，豆油1901合約于5900附近繼續(xù)看多；

3)?? 豆粕或受疫情及飼料配方政策調整影響，看多油粕比，目前1.72，中期預期回歸至2以上。

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? 風險提示

1)?? 貿易戰(zhàn)趨緩。

20181015前海期貨—油脂油料產業(yè)周報—飼料配方預期調整 蛋白粕強勢節(jié)奏放緩.pdf